6月金融数据前瞻：信贷结构或迎来改善 新增社融将同比增加

　　6月份，随着疫情逐步好转，消费修复、企业融资需求回升，政府加大对基建和重大项目的支持，信贷投放或同比增长。新增社融同比或上升，主要来自信贷投放以及政府债净融资的支持。货币增速方面，财政支出叠加货币投放双重发力，6月M2增速将小幅增长。

　　一、疫情好转，信贷结构或迎改善

　　6月信贷投放较5月将会季节性回升，同比受居民贷款及企业中长期贷款支撑或有所增加。随着疫情好转，整体消费正在恢复。其中，乘用车消费预计同比、环比均有所上升。而房地产市场虽然触底反弹，但短期内仍然面临较大的下行压力。企业景气度持续回升，生产经营有所好转，企业融资需求环比有所改善，新增中长期贷款较去年同期或增加。而由于信贷投放好转，票据利率6月下旬有所回升，企业短贷及票据融资增长或放缓，因此新增贷款结构方面预计能有所改善。

　　1.疫情好转居民短贷或增长，房市反弹住房贷款同比或仍少增

　　6月，多地疫情逐渐好转，整体消费正在恢复，乘用车消费预计同比环比有所上升，居民短贷同比将持平或多增。6月全国疫情进一步改善，北京、上海防疫政策调整，消费较5月也有所好转。乘用车消费方面，生产端进一步修复，汽车促消费政策发力明显。6月以来，汽车产业链相关开工率进一步回升。需求方面，6月22日召开的国常会进一步确定加大汽车消费支持的政策，提出“要进一步释放汽车消费潜力，政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元”。叠加各地多项促消费政策逐渐发力，6月乘用车批发零售同比大幅增长。6月29日，乘联会公布了最新一期乘用车销量数据显示，6月份国内乘用车市场继续回暖，前四周(1-26日)乘用车市场零售销量同比增长27%，乘用车批发销量同比增长40%。据乘联会预测，6月份国内乘用车市场零售销量将达到183万辆左右，同比增长15.5%。其他方面，6月服务业PMI大幅回升7.2个百分点至54.3%，快速回升至高于季节性水平。综合来看，6月新增居民短贷同比将持平或多增。

　　6月房地产市场有所回升，居民中长期贷款同比继续少增。6月，房地产市场触底反弹，供求有所放量，同比跌幅明显收窄，市场有复苏迹象，但困扰市场的问题依旧存在：一是房企“暴雷”致市场信心缺失，二是房价预期转跌，市场观望情绪浓重，三是受疫情影响，居民就业及收入预期下滑，购买力下降。因此，从短期来看，市场仍面临较大下行压力。克而瑞中心发布的数据显示，重点30城供应面积环比增长50%，同比跌幅收窄至36%；成交面积环比增长31%，同比跌幅收窄至38%。其中，一线城市市场最具韧性，成交环比增长85%，同比跌幅收窄至17%。26个二、三线城市市场整体回稳，但城市分化加剧，成交环比增长24%，同比仍下降41%。从总量角度看，6月数据虽有回升，但仍弱于季节性水平，综合来看，6月居民中长期贷款同比或少增。

　　2.企业景气度有所回升，企业中长期贷款或同比多增

　　企业景气度持续回升，新增中长期贷款较去年同期或增加。数据显示，6月份制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.6个百分点，重回临界点以上，制造业恢复性扩张，制造业总体景气水平持续改善。从各分项来看，生产指数为52.8%，比上月上升3.1个百分点，重回临界点以上，表明制造业生产加快恢复；新订单指数为50.4%，比上月上升2.2个百分点，重回临界点以上，表明制造业市场需求有所改善；原材料库存指数为48.1%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。产需均有不同程度的修复，但原材料库存指数仍在临界点下，修复动能仍待加强。另外，从BCI数据看，6月销售、利润前瞻指数大幅回升，反映企业销售有所回暖。6月BCI企业销售前瞻指数为50.68%，好于前值38.66%。企业利润前瞻指数为38.18%，好于前值26.99%。综合来看，随着疫情缓和，复工复产、供应链修复斜率明显提升，企业景气度在持续回升，企业中长期贷款较去年同期或有所增加。

　　企业短贷及票据融资方面，6月中下旬以来票据转贴现利率持续上行，23日的1个月、2个月、3个月期限国股银票转贴现利率升至1.8%左右，相比5月底上升了50BP左右。作为银行调节信贷的工具，在信贷额度宽松时，大行增加买票以票充贷，在满足银行信贷考核指标的同时，提升闲置资金收益率；在信贷额度紧张的情况下，大行更倾向于通过中长贷、短贷等一般贷款进行放贷，而非通过票据放贷。而票据转贴现利率的持续上行，意味着6月信贷数据或向好，因为银行信贷投放恢复，无需通过票据充量，也意味着新增企业短贷及票据融资环比或有所下降，同比将持平或有所增加。

　　二、未贴现票据规模或少减，政府债或将支撑社融增速

　　1.未贴现票据规模或有所少减，信托贷款降幅将继续收窄

　　票据利率持续走低后拉高，未贴现票据同比或有所少减。从票据利率来看，6月初，票据利率下行，3个月和1年期国股银票转贴利率最低分别下行至1.01%和1.35%附近；月中前后，收票机构开始观望，等待半年末信贷投放形势走向变得更为明朗，票据交易量由1.7万亿元下降至1.3万亿元，3个月和1年期国股银票转贴利率回升至1.51%和1.55%左右；月末信贷投放旺盛，票据利率上行，6月23日1个月、2个月、3个月期限的国股银票转贴现利率升至1.8%左右，相比5月底上升了50BP左右，这也是多数年份的半年末票据利率走向。从票源供给来看，6月1日至16日，票据承兑发生额和贴现发生额分别较上年同期增长17%和31%，足以满足机构到期资产配置需求。综合来看，6月的未贴现银行承兑汇票同比或将有所少减。而考虑到疫情冲击下经济压力增大，以及地产等企业现金流问题，非标压降力度会有放缓，预计信托贷款或将下降，但降幅将有所缩窄，同比有所少减。

　　2.企业债融资同比或小幅增加，政府债券净融资将支撑社融增速

　　6月企业债净融资额同比将小幅增加。6月发行利率持续下调，信用债市场情绪趋于稳定，截至6月30日，6月信用债发行规模达10016.69亿元；净融资规模为3693.61亿元。信用债发行规模及净融资环比均有所上升。城投债发行量回升，资产荒得到一定程度上的缓解。叠加6月以来疫情好转，企业复工复产持续推进，企业融资需求有所上升。而由于去年同期基数较高，因此，企业净融资额环比或有所上升，同比将小幅增加。

　　6月政府债发行继续提速，政府债净融资额将支撑社融增速。截至6月26日，6月地方债发行规模已达14126.52亿元，超越2020年5月(13025亿元)创下历史新高。6月最后一周的地方债发行尚未全部公告，意味着6月发行规模纪录仍有望继续刷新。今年要求3.65万亿用于项目建设的专项债在6月底前基本发行完毕，随着各地年中预算调整程序基本完成，6月中旬地方债发行开始提速。专项债方面，自4月底中央财经委员会定调基建再发力以来，专项债发行速度加快，6月份专项债发行破万亿，基建领域发行占比约占63%，预计随着地方换届的逐步落地，各地县域陆续分解资金，基建配套贷款将进一步提速。

　　三、财政支出叠加货币投放双重发力，6月M2增速将小幅增长

　　5月末，广义货币(M2)余额252.7万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和2.8个百分点；狭义货币(M1)余额64.51万亿元，同比增长4.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和1.5个百分点；流通中货币(M0)余额9.55万亿元，同比增长13.5%。当月净回笼现金80亿元。

　　1.公开市场季末投放加大，预估6月M2增速小幅增长

　　6月流动性宽松充裕，公开市场净投放支撑M2增速保持平稳。M2(广义货币)主要包含了M1(狭义货币)、居民储蓄存款、单位定期存款、单位其他存款和证券公司客户保证金。6月M2增速主要由三方面支撑：一是6月迎来季末和半年末时点，央行在公开市场加大投放补充流动性，实现公开市场净投放4000亿元。货币的投放将有力提振M2增速。二是各地房地产提振政策逐渐落地，房地产市场进一步提振，中长期贷款将有一定程度改善。M2增速将受此提振。三是6月为半年末时点，财政支出力度进一步加大。财政支出的加快将提振M2增速。

　　2.PMI指标改善，经济逐步复苏支撑6月M1增速小幅回升

　　6月部分地区疫情好转，再叠加财政支出加快，经济指标改善，预估M1增速将较上月好转。M1主要反映企业活期存款，同比与环比增速的回落则预示实体企业经营活动疲软。6月份，受疫情影响较大的地区复工复产进一步推进，企业生产和经营逐渐恢复，企业存款有所增加，支撑6月M1增速。

　　最新数据显示，2022年6月PMI数据：制造业 PMI为50.2%，较上月上升0.6%。非制造业PMI商务活动指数54.7%，较上月上升6.9%；综合PMI产出指数为54.1%，较上月上升5.7%。6月制造业PMI基本符合预期，非制造业PMI超预期回升，生产和服务类的商业活动逐渐恢复，对中小企业的存款有所支撑，提振M1增速。

　　3.6月M0增速或继续保持高位

　　疫情虽然已有好转，但居民及企业消费及投资信心仍在恢复中，现金留存偏向较高。根据央行二季度城镇储户调查问卷结果显示，居民储蓄倾向创有统计记录以来最高水平。预估M0增速仍将保持高位。

（文章来源：新华财经）