华谊兄弟压宝冯小刚“落败”

五年前，华谊兄弟以10.五亿回收冯小刚集团旗下企业70%股份，并签订一份对赌协议。依照协议书承诺，即便 5年内东阳美拉彻底不赢利，冯小刚也“只”需赔付6.74亿人民币，小于华谊兄弟收购额。

雷达探测金融 文|张凯旌 编|海底

恰逢影视界因“赵丽颖事情”巨震之时，华谊兄弟公布了2020年年度报告。

年度报告表明，浙江省东阳美拉文化传媒有限责任公司因没完成业绩承诺，必须依据协议书赔偿华谊兄弟1.68亿人民币，而东阳美拉的身后则是知名导演冯小刚。

五年前，华谊兄弟以10.五亿回收冯小刚集团旗下企业70%股份，并签订一份对赌协议。依照协议书承诺，即便 5年内东阳美拉彻底不赢利，冯小刚也“只”需赔付6.74亿人民币，小于华谊兄弟收购额。

五年间，冯小刚有2年未达到纯利润规定，总计赔付2.35亿人民币。由此测算，冯小刚赚了8亿。

押错冯小刚的华谊兄弟，现阶段境遇艰辛。公司市值自2015年高些已挥发逾八成，近三年归母净利润总计亏本超60亿人民币，已深陷运营窘境。

发售前即与冯小刚认识

“华谊的天地，有一半是冯小刚奠定的。”王中磊曾称。

1994年，揣着着在国外攒下的10万美元，王中军归国和哥哥王中磊创立了华谊兄弟广告传媒公司。创立前期企业的关键业务流程是为大型企业做品牌形象标识标牌设计，兄弟二人连续拿到中行、中国石化等好几家国营企业干万等级的股票大单，企业也在三年的時间内就位居“全国各地十大广告传媒公司”之列。

在王中军来看，进军影视圈是“天雷地火”，原因是1998年帮盆友处理影片拍攝中资金不足的难题。那时，华谊投拍了三部影片，但周韵姜文的《荆轲刺秦王》、姜文导演的《鬼子来了》均未获得理想化的盈利，唯有冯小刚的《没完没了》取回了项目投资。“要不是冯小刚，或许华谊就不容易再入影视圈了。”

1999年，《没完没了》公映，以八百万项目投资换成3300万票房，有新闻媒体描述，“影院内是观众们衷心传出的不停的笑，售票点是观众们取出的不停的纸币。”

自此，华谊兄弟根据持续的股权融资和企业并购创建起了从制做、发售到艺人包装等服务项目的详细全产业链，而冯小刚做为电影导演也在持续为华谊增收。

2001年，《大碗》票房4300万余元；2003年，《手机》票房5600万余元；2004年，《天下无贼》票房1.两亿元；2006年，《夜宴》票房1.三亿元；2007年，《集结号》票房2.六亿元；2009年，《非诚勿扰》票房3.25亿人民币。伴随着冯小刚变成第一个著作票房超十亿的内地著名导演，华谊间距发售也愈来愈近。

值得一提的是，冯小刚曾因与华谊合同满期，在拍完《手机》后提前准备“自己创业”，还带去了华谊的另一位大牌明星张国立。

在新东方俞敏洪的访谈类节目“谈理想化，聊人生”中，王中军曾表明，冯小刚来告之他们自己提前准备“自主创业”的情况下，早已是和另一方都谈好标准了。因此，就算是要丧失这棵“招财树”，她们都没有抬价挽回，“那样遭糕”。

没多久，华谊项目投资了《天下无贼》，冯小刚也在新品发布会上直言不讳创业维艰，或是当电影导演更加称手。因此在离开不上一年后，冯小刚重归华谊，彼此的协作也得到再次。

2009年，华谊兄弟取得成功发售。招股说明书表明，冯小刚持仓占比2.88%，为企业第十大公司股东，而前九大公司股东中，除王中磊、王中军外，不缺马云爸爸、江南春、鲁伟鼎等金融市场的巨头。

招股说明书还提及，“冯小刚个人工作室在汇报期限内荣誉出品的《集结号》和《非诚勿扰》两台电影总计完成票房票房分成收益1.89亿人民币，约占汇报期限内外国投资者影片经营收入的40%和总主营业务收入的18%，企业对冯小刚精英团队具备一定的依赖感。”

发售首日，华谊兄弟股票价格新房开盘报63.66元，较股价增涨122.74%，当日最大时探至91.80元，最后测绘通报70.81元。以冯小刚拥有的华谊股权测算，其身家一夜之间飙涨至逾两亿元。

总市值巅峰状态签订对赌协议，冯小刚稳赢不赔

发售后最开始的两年，华谊兄弟经历了一段“甜美阶段”，企业营业收入、纯利润持续提高，集团旗下屡有爆品电影诞生。2013年年度报告中，企业共提及了8部电影，猫眼数据表明，在其中除《海啸奇迹》外，其他7部电影的票房总计达31.两亿元，名列前茅背后的阿里影业。

此外，冯小刚也在四年内持续取出《唐山大地震》、《非诚勿扰2》、《一九四二》和《私人订制》，维持了自身的增产高效率。在其中2010年，仅《唐山大地震》一部电影就为华谊兄弟入帐2.05亿人民币，占企业总营业收入的五分之一。

2015年，华谊兄弟股票价格攀至历史时间顶峰之时，企业出高价位欲回收冯小刚集团旗下的东阳美拉。有领域人员剖析觉得，这一举动是王中军尝试打造出华谊兄弟“千亿元总市值梦”的一个试着，同一年华谊还曾回收唐嫣、郑恺陈赫、冯绍峰等的东阳浩瀚无垠，皆是源于提升发售企业估值的考虑到；但也是有响声称，回收是华谊为挽回冯小刚取出的诚心，终究后面一种曾在《一九四二》的新品发布会上坦露离休之意。

2015年9月2日，东阳美拉创立，注册资金五百万元，两月后，华谊举办的第三届股东会第25次大会决议根据了回收东阳美拉70%股份的提案。

公布信息内容表明，截止2015年11月19日，东阳美拉没经财务审计的财务报表为，总资产1.36万余元，负债总额1.91万余元。老公司股东冯小刚、陆国强愿意将分别拥有的69%、1%公司股权转让给华谊兄弟，出让合同款10.五亿元。在其中，陆国强是冯小刚的专用电影制片人。

回收另外，彼此签定对赌协议，若东阳美拉2016-2020年经财务审计税后工资纯利润小于一亿元、1.15亿人民币、1.32亿人民币、1.52亿人民币和1.75亿人民币，则老公司股东将以现钱的方法补充没完成的差值一部分。

五年来，东阳美拉依次完成的具体纯利润为1.05亿人民币、1.17亿人民币、6500万余元、1.64亿人民币和560万余元，由此测算，冯小刚3次进行对赌协议总体目标，2次落败，总计需补充华谊兄弟2.35亿人民币。

实际上，即便 5年内东阳美拉彻底不赢利，冯小刚也“只”需赔付6.74亿人民币，小于华谊兄弟当初10.五亿元的收购额。

冯小刚“不灵敏了”

尽管冯小刚赚到钱，但在对赌协议期内，却发生了多个双方都未预想到的情况。

2014年，华谊兄弟创立二十周年之时，企业决策开展“去影片化”的试着。在此之前，企业本身精准定位是“影视文化”企业，2014年以后，影视文化、互联网技术游戏娱乐、商标授权变成了华谊兄弟新的“三驾马车”。与之相对性应的是，影片及衍化、电视连续剧及衍化、演艺经纪、影院变成“影视文化”的子项目，不会再独立公布营业收入和成本费。王中军的梦想是，打造出一个中国的迪斯尼。

同一年，华谊兄弟耗资55亿人民币打造出的第一个实景拍摄游戏项目——冯小刚电影公社资金投入经营，该新项目占地面积1400亩，企业间接性拥有18.9%股权，旅游景区以冯小刚电影导演的经典影片情景为工程建筑整体规划原素，专注于打造出综合性游戏娱乐商业街区。自此，企业逐渐规模性质押股权实际操作，并根据消费投资大张旗鼓企业并购别的公司、修建电影小镇。

此外，企业的影视制作版块则在往前走“走下坡”。2014年，华谊兄弟失去影片票房总冠军的王位，而在电影发行行业，华谊也从传统式三甲坠落第八。

2015年初，王中磊接纳新闻媒体访谈时表明，“翻篇儿，赶快翻篇儿！2015年一件事而言才算是最非常值得希望的一年。”但这一年，华谊兄弟占主导性且票房最佳的仅有《前任2》和《老炮儿》，两台电影票房各自为2.52亿和9.03亿。而阿里影业一部《港囧》的票房就超出16亿。

2016年，华谊的几个“重中之重”再一次折戟沉沙——《我不是潘金莲》、《罗曼蒂克消亡史》尽管获得不错的用户评价，但票房却不如预估。前面一种未提升五亿、后面一种则仅为1.23亿。

冯小刚好像也在慢慢丧失对票房的影响力，早在《一九四二》的新品发布会上，冯小刚就曾直言，拍这部影片让自身彻底透现，“现在电影拍完后，我想我只剩俩件事儿能够 干了。那便是离休。要不就只有去拍些大大咧咧的完全的娱乐电影，乐呵乐呵。”

而在最后的票房主要表现上，《一九四二》账目亏本达上亿人民币。2017年，冯小刚电影导演的《芳华》尽管获得了14.23亿人民币的票房，但这一考试成绩间距华谊兄弟同一年下注的另一部爆品《前任攻略3》，还差了5.03亿。

2018年，正当性冯小刚为本来预估当初新上映电影《手机2》做宣传策划时，剧中第一女主角范爷却又牵扯“偷税漏税”事情，立即造成 《手机2》迄今无法公映，间接性导致冯小刚初次无法达到对赌协议总体目标。

而华谊兄弟的亏损，也恰好是由2018年逐渐。

2019年，曾在1997至2017年间参加13个贺岁电影，斩获8次票房总冠军的冯小刚，也在自身最了解的行业“抛锚”。由他电影导演的《只有芸知道》票房考试成绩仅1.56亿，就在华谊兄弟并未从票房落败的情绪中恢复回来时，新冠肺炎疫情又接踵而来，更加重了企业时下的困境。

2020年一季度，新冠肺炎疫情致领域冰风，华谊兄弟再次亏本。危急时刻，华谊兄弟迫不得已抛出去定向增发方案，向阿里巴巴、腾讯官方等公开增发个股，募资不超过22.9亿人民币资产，用以填补周转资金及还款贷款。

特别注意的是，华谊兄弟受肺炎疫情危害的不仅是影视作品业务流程，其曾在两年间巨资打造出的、以冯小刚电影公社为主导的实景拍摄游戏娱乐亦严重损失。

数据信息表明，冯小刚电影公社于2014年6月宣布开街，殊不知就算再加上事后华谊打造出的多个“电影小镇”，2018-2020年上半年度，华谊兄弟实景拍摄游戏娱乐版块营业收入占整体营业收入占比也仅为3.84%、1.59%和3.06%。

现如今，尽管肺炎疫情总体状况已慢慢好转，但2020年的贺岁电影，已看不到冯小刚的影子。2020年12月29日，冯小刚公布的新浪微博表明，自身刚结束了一部网络剧。“四个月，一点不将就歌词一点不将就，好累。”

“20年前常常与冯小刚协作，他的片也罢卖，但这么多年非常少找他的影片了，我认为他摆脱了年青人。”有杰出外国投资者在接纳新闻媒体访谈时表明。