周报：四月份出口与社零不乐观

　　上周市场回顾：(1)汇率方面，美元继续走强，离岸人民币失守6.7 。(2)债市方面，十年期美债收益率突破3%。(3)股市方面，全球股市继续下跌。(4)大宗商品方面，欧盟升级对俄制裁，国际油价大幅上涨。

　　上周重要事件点评：(1)国常会确定推动外贸保稳提质的五大方面措施。4月份疫情对出口冲击或将全面显现，PMI 新出口订单亦不乐观，预示4 月份出口或大幅回落。国常会稳外贸是稳增长的重要抓手之一，有助于稳定国内投资与就业，促进内循环。(2)多地房地产政策继续放松。4 月份，30大中城市商品房成交面积当前依然在筑底阶段。据我们不完全统计，2022年以来已有近100 个城市公布楼市调控措施，也有多地不断加码放松力度。 未来更多二线城市乃至一线城市或将开始“松绑”，楼市因城施策的放松力度进一步加大的可能性较高。(3)四月份社零或继续走低。4 月国内人员流动明显下降，汽车消费同比负增，新能源汽车厂家销量增速分化，社零同比或将继续走低。4 月25 日国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》提到要稳定增加汽车等大宗消费。我们认为后续可盯紧汽车尤其是新能源汽车消费回升，拉动社零同比回暖。(4)近期俄乌冲突或将出现新转折。俄乌冲突至今已经持续超过70 天。自3 月29 日俄乌会谈以来，目前仍处于停滞状态。近期可关注5 月9 日俄罗斯二战胜利纪念日当天俄方动向，普京可能会出台新的措施，打破当前俄乌冲突中的僵局。

　　近期观点重述：(1)美国货币政策：2022 年3 月已加息25BP， 5 月份已加息50BP，全年或累计加息475BP.(2)国内货币政策：国内降息慢于我们预期，美联储加息周期下国内降息或将后推，宽松货币政策方向不变，手段或转向降准，今年二季度可能再降准一次；(3)二季度美元兑人民币或存在一定贬值压力；(4)完成5.5%GDP 目标需进一步放松房地产政策和货币政策。

　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；货币政策超预期；新冠疫情再次爆发。

（文章来源：长城证券）